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  • 【食品飲料】白酒行業23Q2業績前瞻:估值底+預期底背景下,關注二季報有望超預期標的

    2023-07-07 06:31:43

    投資要點

    在當前行業處于估值底+預期底背景下,白酒作為經濟強相關性板塊,我們期待


    (資料圖片僅供參考)

    潛在政策催化下的板塊彈性表現, 23H2 將關注三大投資主線: ①首先關注季報超預期或事件催化主線,比如:迎駕貢酒/順鑫農業/洋河股份/金徽酒/古井貢酒等; ②其次關注確定性主線:看好高端酒需求韌性表現,當前首推估值具備性價比&業績具備確定性的高端酒,比如:貴州茅臺/瀘州老窖/五糧液等; ③同時關注復蘇彈性主線:看好隨著消費加速復蘇,需求&業績端彈性均較大的次高端酒,比如: 舍得酒業/山西汾酒/水井坊等。

    23Q2 哪些酒企業績或超預期?

    23Q2 白酒行業整體回款進度較優、庫存處于正常水平、批價總體穩定,分價格帶看,高端酒穩健、區域酒較優、次高端酒承壓。

    回款進度來看: 整體回款進度表現較優,高端酒及區域酒端午回款進度均表現優秀,次高端酒企端午回款進度相對承壓。

    庫存來看: 高端酒/區域酒庫存普遍仍處于正常狀態(前期陸續發貨,短期發貨對庫存水平影響不大), 次高端酒庫存短期呈上升趨勢。 當前部分酒企的高庫存原因為酒企對增速有著一定要求(不斷發貨),產業端實際上仍處向上擴張階段,預計隨著后續動銷消化有望逐步回落。

    批價來看: 1) 短期: 受外部因素影響, 23 年主要酒企均采用“穩價增量”舉措以錨定業績, 端午前后部分酒企批價略有波動。 2)中期:由于大眾消費升級仍在延續,因此白酒價格帶提升的中期趨勢不改,疊加醬酒擴容,次高端仍為中期擴容的主流價格帶。

    基于以上,我們更新了酒企 2023Q2 盈利預測前瞻:

    整體看: 主要酒企收入增長中樞為 20%左右,費用管控&低基數下部分酒企利潤增速超收入增速,期待潛在政策催化下的全年板塊業績彈性。

    個股看: 高端酒業績穩健、次高端酒分化(酒鬼酒、水井坊略顯承壓)、區域酒表現普遍較優, 其中迎駕貢酒/順鑫農業/洋河股份/金徽酒/古井貢酒 23Q2 季報或有望超預期。

    站在當下時點,應該如何做推薦?

    問題 1: 23 年 VS22 年 10 月,白酒板塊調整原因及異同?

    ①外部原因:對未來宏觀經濟預期不穩,擔憂與經濟存強關聯性的白酒或面臨:終端需求不穩&后期業績增速降速等情況;

    ②內部原因:高庫存&批價下行&產能擴張,疊加 23 年高目標下,市場擔憂白酒

    行業或迎拐點。

    當前白酒板塊處于預期底、估值具處于強性價比區間,且外部環境存在潛在催化劑、內部環境中白酒庫存周期仍存在渠道和終端的安全墊、高端&大眾&300-400元價位帶銷量仍在恢復,因此我們對下半年仍謹慎樂觀,看好 23H2 板塊彈性。

    問題 2:如何研判 23 年白酒行業特征?

    ①量:量的恢復和增長仍然確定。短期量增為核心動力,產品布局多元受益,酒企在擅長的價位帶做增量,同時堅定核心產品不動搖,積極布局中長期發展;渠

    道提質增量趨勢延續,頭部酒企經銷商平均規模持續提升。

    ②價:價位短期升級動力變差,但中期趨勢不改。主因: 1)高端酒: 22-25 年高端酒占比有望提升,引領整體噸價向上; 2)次高端:當前外部環境處于復蘇通道、宴席消費場景檔次仍在提升(當前次高端價位宴席占比提升)、醬酒價格帶持續拉寬,均助力次高端在未來兩年仍將為擴容最快的價格帶。

    問題 3:強性價比區間下, 23H2 差異化白酒投資策略?

    在當前行業處于估值底+預期底背景下,白酒作為經濟強相關性板塊,我們期待潛在政策催化下的板塊彈性表現, 23H2 將關注三大投資主線: ①首先關注季報超預期或事件催化主線,比如:迎駕貢酒/順鑫農業/洋河股份/金徽酒/古井貢酒等; ②其次關注確定性主線:看好高端酒需求韌性表現,當前首推估值具備性價比&業績具備確定性的高端酒,比如:貴州茅臺/瀘州老窖/五糧液等; ③同時關注復蘇彈性主線:看好隨著消費加速復蘇,需求&業績端彈性均較大的次高端酒,比如: 舍得酒業/山西汾酒/水井坊等。

    風險提示

    經濟表現不及預期風險; 高端酒批價下行風險;食品安全風險等。

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